“私募”指的是募集方式，顾名思义是“私下募集”，也就是说通过非公开的方式向少数投资者募集资金，而“私募债”中的“债”指的是投融资方式，需要钱的中小企业可以通过发行债券来获取资金。

这次私募债违约的源头是民营企业侨兴集团。12月15日，招财宝发布公告披露侨兴集团旗下的两个公司(侨兴电信和侨兴电讯)将无法按时对其发行的私募债还款，理由是“资金周转困难”。根据保险条款，产品到期日未还款“浙江财险应当在三日内履行赔偿保险金义务”。中间因为互相扯皮、银行保函造假等风波，浙江财险直到28日才开始支付预付赔款。

据招财宝最早发布的公告，侨兴私募债于2014年在地方股权交易中心备案，担保方为浙商财产和侨兴集团董事长本人，招财宝为投资者提供产品信息。有地方政府的光环，再加上担保的加持，作为金融信息服务中介的招财宝没有理由拒绝这样的项目，而“高收益低风险”的诱惑，吸引来了众多的投资者。

如果侨兴集团没有出现流动资金紧张，这一链条尚且能正常运转，所有环节都能赚到预期的收益。一旦企业的环节掉了链子，其他环节也紧跟着失控、错位，如果连担保方都出尔反尔，那么最大的受害者是投资人。

值得注意的是，在这么大违约事件出现后，招财宝的不少用户竟不知道买的理财产品到底是不是侨兴私募债，纷纷在社区提问。据TechWeb报道，有投资者直到产品到期后收不到本息，联系平台才发现自己被侨兴私募债坑了。

招财宝不少用户不知道自己买的产品是不是侨兴私募债

中小企业要发行私募债有两个选择，一个是沪深证交所，一个是地方的股权交易中心，后者的准入标准远低于前者。据券商中国调查，“一些区域股权交易中心都是由地方金融部门批准建立的，发行私募债门槛很低，只需要推荐商(门槛更低)推荐，向交易所备案，就可以发行，条件极低，也不需要任何评级”。因此，在地方股交所发行的私募债通常风险很高，甚至被称为“垃圾债”。私募债的年利率普遍为9%-11%，远高于同期的银行贷款利率，高收益对应高风险，其融资背后的风险可想而知。

虽然地方股交所遍地开花(目前全国已有40多家)，也成为中小企业重要的融资渠道，但其缺少量多优质的投资者，而提供中介服务的互联网金融平台又苦于没有好的投资资产，于是两者一拍即合，“区域股权交易中心+互联网平台”的金融创新形式诞生。

实际上，高风险的私募债发行需要合法合规，满足一系列的规定和要求。从上海和深圳证券交易所的《私募债券业务试点办法》里可以看到，除了要满足“不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式”“每期私募债券的投资者合计不得超过200人”外，个人投资者还需要“合格”：(一)个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元；(二)具有两年以上的证券投资经验；(三)理解并接受私募债券风险。可以说投资门槛相当高。

但是招财宝互联网金融平台，本来就是服务普通投资者的，门槛极低。于是“区域股权交易中心+互联网平台”通过对私募债进行直接拆分、化整为零，实现了“人人都能买得起私募债”。但这并不是什么好事，高风险变相转嫁到了没有风险承受能力的小白投资者身上，一旦违约产生，“血本无归”可能对他们造成难以承受的打击。

违约背后的投资链条 图片来源：投之家

今年4月，中国基金业协会发布《私募投资基金募集行为管理办法》，其中明确规定，禁止机构和个人非法拆分私募基金份额，变相突破合格投资者标准。目前招财宝上已经不再提供企业贷的新项目，但由于之前的互联网金融平台已经拆分发行了不少私募债，到期还有一些时日，违约风险仍然存在。

早在去年8月，招财宝就被曝出售“垃圾债”引发很大争议，当时招财宝认为指责不成立，官方解释了两点，一来地方交易所由地方金融办监管，二来平台设立了担保机制来降低投资人的风险。然而这次侨兴私募债的违约风波，让上述两点都站不住脚，平台责任难辞其咎。

首先平台缺乏对用户风险承受能力的识别和提示。北京大学法学院学者郭雳和孙天驰指出，识别投资者适当性的标准有两大特色：其一，仅以在线评测结果作为评估依据；其二，即使不符合要求，只要投资者声明风险自担仍然可以进行投资。经测试，在购买理财产品前，招财宝确实会让用户进行一次风险偏好测评，但并没有在购买中起到足够的预警作用，用户仍可点击继续购买。

其次平台存在信息披露不足和误导销售。私募债是高风险产品，却被包装成了定期理财产品，还可以随时变现(私募债变个人贷)，产品形式存在误导，所以才有了那些不清楚自己到底有没有买侨兴私募债的投资人。北京商报采访了一位遭遇个人贷逾期的招财宝投资者，他表示“购买的产品合同里并没有告知借款人借款用途，如果知道这款产品是拿侨兴私募债变现的标的，我也不会买”。

目前3亿私募债违约赔付已经有了着落，这让投资者松了一口气，但这有可能也是一个错误的信号——投资可大胆，违约有兜底。在“全民理财”的热潮下，有着这种观点的投资者不在少数。就本次风波来看，招财宝为防范风险引入的担保有作用，但也充满了不确定性，谁也不知道下次违约还能不能兜底成功。平台当然要做好投资者风险识别、信息披露准确、降低投资者风险的工作，但对于普通投资者来说，千万不要把某一平台、某种理财当做是把钱存在银行稳赚不赔，即使不懂什么是“私募”，投资者也要有“高收益背后暗藏高风险”的常识。